长园集团(600525.CN)

长园集团:签订意向协议,大手笔并购湿法隔膜一线企业

时间:17-07-16 00:00    来源:招商证券

公司签订框架协议,拟以现金收购湿法隔膜公司。公司第六届董事会第三十

四次会议审议通过了收购湖南中锂新材料有限公司80%股权的框架协议提案。在框架协议中,公司拟以24亿元估值收购湖南中锂80%的股权,交易方式为现金收购,对应价款为19.2亿元。该协议为框架约定,正式实施还需要尽职调查和进一步商谈,正式收购细项还也需要最终商谈结果。

湖南中锂是国内最具竞争力的湿法隔膜企业之一,处于高速发展时期。湖南中锂成专注于锂离子电池湿法隔膜业务,公司已掌握了湿法隔膜的核心技术与工艺,所用装备长期向日本东芝公司采购,自动化水平高。根据行业信息反馈,我们推测湖南中锂目前有湿法隔膜生产线大约10条,对应基膜产能可能在3.5亿平米左右,预计湖南中锂有望在2018年初达到15-16条生产线,并在2018年下半年达成20条生产线,届时,其湿法隔膜生产规模将跃居全球前列。湖南中锂原主要客户为沃特玛,2017年其客户结构变化很大,今年已进几家国内电池龙头企业供应链,并开始爬坡放量。由于隔膜行业资产投入较大,湖南中锂可能面临扩张和周转的资金压力。因此,我们认为,此次并购有利于其后抓住全球湿法隔膜的行业机遇,实施快速发展。

新能源汽车材料板块实力更壮大。公司目前的新能源汽车材料业务为江苏华盛(锂电池添加剂全球第一,2倍产能扩张正在投运),其硅碳负极添加剂产品在全球率先实现产业化。如湖南中锂能顺利实施并购,公司新能源材料业务板块综合竞争力将大大增强,新能源材料的远期利润占比可能达到40%以上,上市公司2018年并表估值有可能降到12.5倍左右。

投资建议:看好公司的持续经营和管理整合管理能力,维持 “强烈推荐-A”投资评级,维持目标价19-21元。

风险提示:股权争夺加剧,并购整合进度不及预期。