长园集团(600525.CN)

长园集团:三大板块稳步增长,湿法隔膜龙头地位明确

时间:17-10-19 00:00    来源:天风证券

营业收入稳定增长,财务结构有望改善,股权激励提升竞争力2017年上半年,公司实现营收30.91亿元,同比增长27.48%;净利润2.65亿元,同比减1.97%。营收增加,是由于比上年同期增加子公司长园和鹰,电网及电动车材料业务收入也有20%左右增长。净利润略有下滑,主要是由于财务费用大幅上升7257万、研发投入持续增加。

公司拟出售坚瑞沃能股权、当前市值超过12亿,有利于提高资产流动效率,改善公司财务结构,大幅降低财务费用,增厚业绩。

公司拟发行可转债,主要投向锂电池隔膜项目。本次拟发行可转债总额不超过人民币90,000万,建设3.2亿平米/年的隔膜产能,大幅提升利润。

公司拟实施第三期股票激励计划,向194名核心员工授予773.5万股限制性股票,股票价格为9.63元/股,将有效提升公司竞争力。

三大业务均保持较好的发展电动汽车材料及其他功能材料板块,长园华盛保持行业领导地位,业绩稳中有升,年产6000吨电解液添加剂的泰兴工厂三季度试生产,预计新增产能6000吨,预计长园华盛2017年销售增长40%左右。公司同时是特斯拉供应商,随着Model3放量,随着全球新能源车大发展,长期看好。

智能工厂装备板块,长园和鹰作为中国服装自动化设备领军企业,业绩表现抢眼,上半年销售收入同比增长366%,净利润同比增长410%;运泰利主营3C 检测组装设备,今年在大客户苹果中的份额持续提升,上半年订单增长40%左右,因为产品交付节奏,三季度是业绩体现的一个季度。

智能电网设备板块,过去四年收入复合增速接近20%,2017年上半年收入同比增长15.77%。公司把长园电力和长园高能并入长园深瑞,主要是适应一二次融合的趋势。同时,各子公司继续加强与国家电网、南方电网等主网客户的合作与交流,保证了电网升级及需求增长中的相应份额。

控股湖南中锂,隔膜龙头地位明确公司持有湖南中锂76.35%的股份,还在竞买13.65%的股份,完成后将持有中锂90%的股权。当前公司产能达3.5亿平/年,主要供应CATL、沃特玛,部分供应比亚迪,随着产能释放,预计将进入其他主流电池厂供应体系。

盈利预测和投资评级预计17-19年EPS 为0.67元、1.01元、1.21元,对应当前股价估值分别为28倍、19倍、16倍,维持“买入”评级。目标价25.25元。

风险提示:隔膜竞争格局恶化,股权问题无法妥善解决